เผยแพร่เมื่อ: 2025-11-19
ดอลลาร์กำลังกลับมาทวงบัลลังก์ในฐานะหนึ่งในสินทรัพย์ที่น่าดึงดูดที่สุดของโลกอีกครั้ง ท่ามกลางกระแสคาดการณ์เรื่อง "Sell America" ที่เคยสร้างความกังวลต่ออนาคตของสกุลเงินสำรองโลก
กลยุทธ์ง่าย ๆ อย่างการกู้ยืมเงินในสกุลที่ให้ผลตอบแทนต่ำ เช่น เยนญี่ปุ่นหรือฟรังก์สวิส แล้วนำเงินไปลงทุนในดอลลาร์ ซึ่งรู้จักกันในชื่อ ‘แคร์รี่เทรด’ กลับให้ผลกำไรตามรายงานของ Bloomberg
แรงดึงดูดของ Carry Trade ในดอลลาร์ยังได้รับแรงหนุนจากความผันผวนของค่าเงินดอลลาร์ที่ลดลงอย่างมาก ส่วนหนึ่งมาจากช่วงเวลายาวนานของภาวะปิดหน่วยงานรัฐบาลสหรัฐ ซึ่งช่วยลดความเสี่ยงของการถือดอลลาร์แบบไม่ป้องกันความเสี่ยง (unhedged)
แนวโน้มนี้ยังสร้างความหวังให้ฝั่งบูลส์ของดอลลาร์ ที่ต้องการเพิ่มน้ำหนักกลยุทธ์ถือดอลลาร์ยาวไปจนถึงปี 2026 โดยเฉพาะเมื่ออัตราเงินเฟ้อในเดือนกันยายนยังคงอยู่เหนือเป้าหมายของเฟด ท่ามกลางการเก็บภาษีนำเข้าสินค้าที่สูงขึ้น
สถานการณ์นี้ยังทำให้สินทรัพย์ต่างประเทศมีความน่าสนใจลดลงเมื่อคิดเป็นมูลค่าเงินดอลลาร์ ยกตัวอย่างเช่น ดัชนี CAC 40 ที่แม้ตลอดปีจะให้ผลตอบแทนราว 10% แต่เมื่อปรับตามอัตราแลกเปลี่ยนแล้ว กลับทำผลงานเหนือกว่า Dow Jones อย่างชัดเจน
ยิ่งไปกว่านั้น ดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้นยังกดดันตลาดหุ้นฮ่องกง ซึ่งมีความอ่อนไหวต่อภาวะสภาพคล่องตึงตัว อีกทั้งบริษัทจำนวนมากในดัชนียังมีรายได้เป็นหยวน ทำให้เมื่อแปลงเป็นดอลลาร์ฮ่องกงแล้ว กำไรจะลดลง
ดัชนี Hang Seng เป็นหนึ่งในผู้ชนะรายใหญ่ของปีนี้ อานิสงส์จากกระแส AI ทั่วโลกและระดับมูลค่าหุ้นที่ถูกกดมานาน อย่างไรก็ตาม ดัชนียังคงอยู่ห่างไกลจากจุดสูงสุดตลอดกาลเหนือระดับ 33,000 จุดที่ทำไว้ในปี 2018
Morgan Stanley คาดว่าตลาดหุ้นจีนจะปรับตัวขึ้นในระดับปานกลางในปี 2026 พร้อมรักษาโมเมนตัมต่อเนื่อง ธนาคารยังระบุว่าเป้าหมายปลายปีของดัชนีฮั่งเส็งอยู่ที่ 27,500 จุด ซึ่งหมายความว่ามีอัพไซด์เหลือไม่มากนัก
Morgan Stanley กล่าวว่าจะปรับมุมมองเป็นเชิงบวกมากขึ้น หากจีนสามารถหลุดพ้นจากภาวะเงินฝืดได้เร็วกว่าคาด หากเกิดความก้าวหน้าเชิงเทคโนโลยีมากขึ้น และหากสถานการณ์ภูมิรัฐศาสตร์ผ่อนคลายลงอย่างมีนัยสำคัญ
ปลายวันศุกร์ที่ผ่านมา Berkshire Hathaway เปิดเผยว่าได้เข้าซื้อหุ้น Alphabet จำนวน 17.8 ล้านหุ้นในไตรมาส 3 การเคลื่อนไหวที่ไม่คาดคิดนี้ทำให้เกิดการถกเถียงอีกครั้งเกี่ยวกับ “ฟองสบู่ AI” หลังจากที่หุ้นเทคโนโลยีเผชิญแรงขายต่อเนื่องในช่วงหลายสัปดาห์ที่ผ่านมา
กระแส AI mania เป็นแรงขับเคลื่อนสำคัญที่ทำให้ตลาดหุ้นวอลล์สตรีททำสถิติสูงสุดใหม่ สร้างมูลค่าตลาดรวมหลายล้านล้านดอลลาร์ แต่ Goldman Sachs เขียนในบันทึกว่า ตลาดอาจได้สะท้อนปัจจัยบวกส่วนใหญ่จากเทคโนโลยีนี้ไปแล้ว
นักวิเคราะห์เตือนว่า นักลงทุนมัก “เหมารวมเกินไป” และ “คาดหวังมากเกินไป” ในช่วงที่เกิดการปฏิวัติด้านนวัตกรรมครั้งใหญ่ อีกทั้งการแข่งขันและการลงทุนใหม่ ๆ มักเข้ามากัดกินผลตอบแทนเมื่อเวลาผ่านไป
TSMC รายงานยอดขายเดือนตุลาคมเติบโต 16.9% ซึ่งเป็นอัตราที่ช้าที่สุดตั้งแต่กุมภาพันธ์ 2024 สะท้อนสัญญาณอุปสงค์สินค้าที่เริ่มชะลอตัว ทั้งยังถูกมองว่าเป็นดัชนีนำสำหรับการเติบโตของ AI
บรรดาประเทศผู้ผลิตชิปชั้นนำอย่างเกาหลีใต้และไต้หวันอาจเป็นกลุ่มแรกที่เผชิญแรงกดดัน และบริษัทผู้ให้บริการด้าน AI ซึ่งเป็นแรงขับเคลื่อนหลักของการฟื้นตัวในตลาดหุ้นฮ่องกง ก็อาจต้องเผชิญบททดสอบในระยะต่อไป
ผลผลิตภาคโรงงานและยอดค้าปลีกของจีนในเดือนตุลาคมเติบโตในอัตราที่ช้าที่สุดในรอบกว่าหนึ่งปี ส่งแรงกดดันให้ผู้กำหนดนโยบายต้องเร่งฟื้นฟูเศรษฐกิจ ขณะที่ปัญหาคอขวดด้านอุปทานและอุปสงค์ที่ทวีความรุนแรงขึ้นอาจฉุดการเติบโตลงได้อีก
ที่น่าสนใจคือ ยอดขายรถยนต์ซึ่งเติบโตต่อเนื่องมา 8 เดือนกลับชะลอตัวลง แม้เดิมมีความคาดหวังว่าการซื้อจะเร่งตัวขึ้นก่อนที่มาตรการลดภาษีและเงินอุดหนุนจากรัฐบาลหลายรายการจะสิ้นสุดลง
เศรษฐกิจญี่ปุ่นหดตัวปีต่อปี 1.8% ในไตรมาส 3 ซึ่งเป็นการหดตัวครั้งแรกในรอบ 6 ไตรมาส สาเหตุหลักมาจากการส่งออกที่ได้รับผลกระทบจากภาษีนำเข้า ขณะนี้ญี่ปุ่นกำลังมองหาวิธีพยุงอุปสงค์ภายในประเทศเพื่อชดเชยยอดขายที่ลดลงในตลาดสหรัฐ
ทิศทางดังกล่าวสะท้อนภาพที่อาจเกิดขึ้นกับเศรษฐกิจใหญ่อันดับสองของโลก แม้ทรัมป์ยอมลดภาษีนำเข้าจีน แต่ “อัตราภาษีรวม” ก็ยังคงสูงกว่าที่ใช้กับญี่ปุ่นอย่างมาก
ข้อตกลงการค้าระหว่างสหรัฐ–จีนยังไม่ชัดเจน แม้ความสงบชั่วคราวยังคงอยู่ แต่นักวิเคราะห์เตือนว่าสถานการณ์ผ่อนคลายนี้ยังเปราะบาง เพราะการแข่งขันเชิงยุทธศาสตร์ระหว่างสองประเทศยังคงเป็นแกนหลักของความตึงเครียด
โมเมนตัมเศรษฐกิจที่ชะลอตัวและวัฏจักรการผ่อนคลายนโยบายการเงินทั่วโลก เป็นแรงกดดันต่อหุ้นกลุ่มการเงิน เช่น HSBC Holdings และ AIA Group ซึ่งเป็นกลุ่มที่มีน้ำหนักมากที่สุดในดัชนี Hang Seng
บรรดาธนาคารในฮ่องกงเริ่มส่งสัญญาณความกังวลเพิ่มขึ้นเกี่ยวกับภาวะตกต่ำของตลาดอสังหาริมทรัพย์ครั้งรุนแรงที่สุดนับตั้งแต่วิกฤตการเงินเอเชีย โดยการประเมินมูลค่าบางส่วนจากผู้ประเมินราคาไม่สะท้อนการปรับตัวลงของตลาดอย่างแท้จริง
ข้อสงวนสิทธิ์: เอกสารนี้จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น และไม่ได้มีเจตนา (และไม่ควรพิจารณาว่าเป็น) คำแนะนำทางการเงิน การลงทุน หรือคำแนะนำอื่นใดที่ควรอ้างอิง ความคิดเห็นใดๆ ในเอกสารนี้ไม่ได้เป็นคำแนะนำจาก EBC หรือผู้เขียนว่ากลยุทธ์การลงทุน หลักทรัพย์ ธุรกรรม หรือการลงทุนใดๆ เหมาะสมกับบุคคลใดบุคคลหนึ่งโดยเฉพาะ
