Дата публикации: 2025-05-15
Прогресс, достигнутый на переговорах США и Китая в Швейцарии, оказался гораздо более значительным, чем ожидалось, но еще слишком рано говорить об окончании торговой войны. Даже торговый шок, который она вызвала до сих пор, будет иметь последствия.
Пекин попытается продемонстрировать остальному миру, что теперь он является более надежным экономическим партнером, в то время как Вашингтон может обнаружить, что ему нужно наладить отношения со своими торговыми партнерами.
Экспортеры Китая ускоряют обмен долларов на юани, обращая вспять тенденцию экспортеров, сидящих на долларовых доходах. Юань вырос до 6-месячного максимума и преодолел ключевой порог в 7,2.
Хотя хеджирование в юанях часто обходится дороже, чем хеджирование в долларах, низкие процентные ставки по базовым кредитам в юанях могут означать, что общая стоимость по-прежнему привлекательна для заемщиков.
Относительная стабильность юаня как управляемой валюты может снизить волатильные колебания по всей Азии. Индекс азиатских валют Bloomberg вырос больше всего за почти неделю в понедельник.
Их дешевизна стала преимуществом, поскольку трейдеры стремятся извлечь выгоду из ослабевающего премиального статуса доллара. Аналитики Barclays видят значительные возможности для роста сингапурских долларов.
«Эти валюты были дешевыми долгое время», — сказала Клаудия Калич, глава отдела долга развивающихся рынков в M&G Investment Management. «Они наконец-то начали немного корректироваться, но даже тогда они все еще относительно дешевы».
Страхи по поводу экономики сохраняются
По данным опроса управляющих глобальными фондами, проведенного BofA во вторник, в мае мировые управляющие активами удерживали самую низкую позицию по доллару за последние 19 лет, поскольку хаотичная торговая политика Трампа снизила интерес инвесторов к американским активам.
Четверть респондентов ожидают жесткой посадки экономики, однако этот показатель ниже, чем почти 50% в апрельском опросе, в то время как мягкая посадка теперь является базовым сценарием, по мнению 61% опрошенных.
Но опрос в основном проводился до женевских переговоров. Модель GDPNow оценивает реальный рост ВВП за второй квартал в 2,3% по состоянию на 8 мая — облегчение для Белого дома.
Goldman Sachs только что снизил свой прогноз рецессии для США с 45% до 35%, став первой крупной брокерской компанией, сделавшей это. Банк ожидает, что ФРС сделает только одно снижение ставки в декабре.
Индекс потребительских цен в апреле достиг самого низкого уровня с февраля 2021 года, немного ниже ожидаемого. Показатели были немного выше, чем в марте, хотя рост цен остается далеко от максимумов трехлетней давности.
Экономисты полагают, что даже при смягчении 145%-ных взаимных пошлин против Китая показатели инфляции могут снова вырасти в летние месяцы, хотя вопрос о том, в какой степени это произойдет, остается открытым.
Аналитики BofA добавили в исследовательской записке, что новые данные по инфляции «на самом деле не имеют решающего значения для ФРС», поскольку «ожидалось, что влияние тарифов не проявится в данных по инфляции до мая или июня».
Ослабление веры в Америку
Протекционистский подход Трампа к торговле и его неоднократная критика ФРС усилили ощущение, что доминирующая роль доллара в мировой экономике сталкивается с самой большой угрозой за последние десятилетия.
Банки и брокеры отмечают растущий спрос на валютные деривативы, обходящие доллар, поскольку торговая напряженность усиливает ощущение срочности многолетнего отхода от американской валюты.
Подавляющее большинство сделок на рынке Форекс используют доллар, даже если они переводят деньги между двумя местными валютами. Бизнес все чаще ищет стратегии, которые могли бы обойти посредника.
Растущая популярность золота также является подтверждением дедолларизации. Желтый металл вырос более чем на 50% в своей стоимости с начала 2024 года, что обусловлено снижением ставок и ростом задолженности в США.
Джон Батлер, стратег по ставкам в Wellington Management, сказал: «Это должно привести к чистому оттоку капитала из США на другие рынки, что будет иметь структурные последствия для доллара США, рынков акций и облигаций».
Однако ставка против долгосрочного роста рынков США сопряжена с рисками. Аналитики говорят, что существуют пределы того, насколько далеко может зайти эта тенденция, учитывая глубину и ликвидность рынка казначейских облигаций объемом около $30 трлн.
«Учитывая замечательную устойчивость доллара, для его вытеснения, по-видимому, потребуются поистине эпохальные изменения в международной обстановке», — написали аналитики Deutsche Bank в недавней заметке.
Отказ от ответственности: этот материал предназначен только для общих информационных целей и не предназначен (и не должен считаться) финансовым, инвестиционным или иным советом, на который следует полагаться. Никакое мнение, высказанное в материале, не является рекомендацией EBC или автора о том, что какая-либо конкретная инвестиция, ценная бумага, транзакция или инвестиционная стратегия подходит для какого-либо конкретного человека.
