اريخ النشر: 2025-11-27
ضخ المستثمرون الأميركيون ما يقرب من 92 مليار دولار في صناديق طويلة الأجل في أكتوبر/تشرين الأول، وهو أكبر تدفق في عام 2025. وفي الوقت نفسه، تباطأت التدفقات الصافية لصناديق السندات الأميركية إلى أدنى مستوى لها في سبعة أسابيع عند 4.11 مليار دولار في الأسبوع، وفقا لبيانات بورصة لندن للأوراق المالية.
لكن العائد على سندات الخزانة الأميركية لأجل عشر سنوات انخفض إلى 4% للمرة الأولى منذ شهر، بعد أن تولى مدير المجلس الاقتصادي الوطني في البيت الأبيض كيفن هاسيت زمام المبادرة كخليفة لرئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول.
رفع المتداولون رهاناتهم على انخفاض أسعار الفائدة خلال العام المقبل، وهو ما يعكس الرأي المتفق عليه بأن هاسيت سوف ينفذ تخفيفا نقديا عدوانيا لتلبية طلب ترامب.
قال محافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر والر إن سوق العمل كان ضعيفا بما يكفي لتبرير خفض آخر للفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر/كانون الأول، على الرغم من أن التحرك بعد ذلك كان يعتمد على سيل من البيانات التي تأخرت بسبب إغلاق الحكومة.
تُعزز أحدث البيانات الاقتصادية احتمال استمرار تباطؤ التضخم. فقد جاءت مبيعات التجزئة لشهر سبتمبر دون التوقعات؛ بينما جاء مؤشر أسعار المنتجين متوافقًا مع التوقعات، ولكنه جاء دون المستوى المطلوب على المستوى الأساسي.
وقال بنك جوليوس باير إن الرسوم الجمركية سيكون لها تأثير مؤقت على أسعار الواردات بسبب ارتفاع التكاليف، ولكنها في نهاية المطاف ستؤدي إلى انخفاض الإنفاق الاستهلاكي ودفع المعدلات إلى الانخفاض في عام 2026.
في بيئة أسعار الفائدة المنخفضة، تميل الأسهم والسندات الأميركية إلى الارتفاع بالتزامن، في حين تميل السلع الأساسية غير المدرة للعائد، والتي تستخدم عادة للتحوط ضد ارتفاع الأسعار، إلى فقدان جاذبيتها.
أظهرت بيانات جديدة صادرة عن وزارة الخزانة الأمريكية استمرار إقبال المستثمرين الأجانب على الأوراق المالية الأمريكية. وتجاوز صافي تدفقات رأس المال 300 مليار دولار أمريكي خلال شهري أغسطس وسبتمبر.
كتب بنيامين شرودر، كبير استراتيجيي أسعار الفائدة في بنك ING الهولندي: "كانت حملة "بيع أمريكا" مجرد تداول أسبوعي في أبريل. ومنذ ذلك الحين، أصبحت الحملة "اشترِ أمريكا من جديد" حتمية".
أشارت شركة تي دي للأوراق المالية إلى أن تدفقات صناديق السندات إلى الولايات المتحدة فاقت نظيراتها في أوروبا خلال الأشهر الأخيرة. ولا يزال عائد سندات الخزانة الأمريكية القياسي أعلى من نظيرتها الألمانية بأكثر من 100 نقطة أساس.
من المتوقع أن يدفع ترامب مستويات الدين الأميركي إلى مستويات أعلى من تلك التي في إيطاليا واليونان بحلول نهاية العقد بعد تخفيضات ضريبية واسعة النطاق وزيادة الإنفاق الدفاعي، بحسب صندوق النقد الدولي.
في ظل التخفيضات الضريبية المُفرطة لأصحاب الدخول المرتفعة، من المتوقع أن يتجاوز عجز الموازنة السنوية في الولايات المتحدة 7% خلال السنوات الخمس المقبلة. وقد عارض إيلون ماسك بشدة هذا الاقتراح بحجة عدم استدامة المسار المالي.
من المتوقع أن تُحصّل التعريفات الجمركية الجديدة 4 تريليونات دولار بين عامي 2025 و2035، وفقًا لتحليل مكتب الميزانية في الكونجرس الصادر في أغسطس. لكن من المتوقع أن تبلغ تكلفة مشروع القانون حوالي 4.1 تريليون دولار خلال فترة زمنية مماثلة، وفقًا لمركز السياسات الحزبية.
علاوة على ذلك، يتمتع الكونغرس وحده بسلطة إقرار وتخصيص أموال من الصندوق العام. يقول رايلي وايت، أستاذ المالية في جامعة نيو مكسيكو: "لكن الكونغرس لا يفعل ذلك عمليًا".
أدى ارتفاع تكاليف خدمة الدين إلى سعي ترامب إلى دورة تخفيف طويلة الأمد. ويراهن المتداولون بشدة على أن الاحتياطي الفيدرالي سيخفض أسعار الفائدة مجددًا الشهر المقبل، مما يُمهد الطريق لتحقيق مكاسب في السندات الأمريكية.
هناك مؤشرات على انقسام واختلاف في الآراء بين صانعي السياسات. أعرب ستيفن ميران وميشيل بومان وكريستوفر والر عن دعمهم لخفض آخر لأسعار الفائدة، بينما لا يزال الأعضاء الأربعة الآخرون في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة حذرين.
يتجه الطرف القصير لمنحنى عائد السندات الأمريكية نحو الانخفاض، بينما قد يصل الطرف الطويل منه إلى مستوى مرتفع جديد بنهاية ولاية ترامب. لذا، يبدو من المرجح أن ينحدر المنحنى في عام ٢٠٢٦.
من السهل إنشاء محفظة استثمارية من خلال عروض EBC بناءً على الافتراض، الذي يتضمن بيع صندوق iShares 20+ Year Treasury Bond ETF وشراء صندوق iShares Barclays Short Treasury Bond Fund.
ويبدو هذا النوع من الهيكل جيداً بالنسبة للقطاع المالي/العقاري، حيث يمكن للفروقات أن تزيد من ربحية نماذج الأعمال الأساسية، التي تعتمد على الاقتراض قصير الأجل والإقراض طويل الأجل.
سجل صندوق SPDR للقطاع المالي المختار مؤخرًا ذروةً تاريخيةً جديدة، مدفوعةً بشكل رئيسي بأرباح البنوك الكبرى. مع ذلك، ظل صندوق مؤشر فانجارد العقاري يتداول بتذبذبٍ جانبي لسنواتٍ مع تعثر صناديق الاستثمار العقاري في مراكز البيانات.
نقاط الضعف في صناديق الاستثمار العقاري المتداولة تجعل نسبة المخاطرة إلى العائد جذابة. تشهد إصدارات قروض العقارات التجارية ارتفاعًا بعد سنوات من الركود مع اقتراب عام ٢٠٢٦، مما يعزز التفاؤل باحتمالية انتعاشها.
إخلاء مسؤولية: هذه المادة لأغراض إعلامية عامة فقط، وليست (ولا ينبغي اعتبارها كذلك) نصيحة مالية أو استثمارية أو غيرها من النصائح التي يُعتمد عليها. لا يُمثل أي رأي مُقدم في المادة توصية من EBC أو المؤلف بأن أي استثمار أو ورقة مالية أو معاملة أو استراتيجية استثمارية مُعينة مُناسبة لأي شخص مُحدد.
