게시일: 2025-11-28
미국 투자자들은 10월에 장기 펀드에 약 920억 달러를 투자하며, 이는 2025년 들어 가장 큰 순유입액을 기록했습니다. 반면, LSEG 리퍼(Refinitiv Lipper) 데이터에 따르면, 미국 채권 펀드의 순유입액은 이번 주에 7주 만에 최저인 41억 1천만 달러로 둔화되었습니다.
하지만 백악관 국가경제위원회(NEC) 위원장인 케빈 하셋(Kevin Hassett)이 연방준비제도이사회(Fed) 의장 파월의 후임으로 임명된 이후, 10년 만기 국채 수익률은 한 달 만에 처음으로 4% 선으로 떨어졌습니다.
트레이더들은 내년에 이자율이 낮아질 것이라는 베팅을 늘렸는데, 이는 하셋이 트럼프 대통령의 요구에 부응하여 공격적인 통화 완화 정책을 실행할 것이라는 일반적인 견해를 반영한 것입니다.
연준 이사인 크리스토퍼 월러(Christopher Waller)는 고용 시장이 약화되어 12월에 25bp의 추가 금리 인하가 필요하다고 언급했습니다. 다만, 그 이후의 조치는 정부 폐쇄로 인해 발표가 지연된 경제 데이터 결과에 달려 있다고 덧붙였습니다.
최근의 경제 지표는 인플레이션이 추가로 둔화될 가능성을 뒷받침합니다. 9월 소매 판매는 예상치를 하회했고, 생산자물가지수(PPI)는 예상치에 부합했으나, 근원 소비자물가지수(Core CPI)는 기대치를 하회했습니다.
줄리어스 베어(Julius Baer)는 관세가 비용 상승을 유발하여 수입 가격에 일시적인 영향을 미치겠지만, 궁극적으로는 소비자 지출을 낮추고 2026년에 금리를 낮추는 데 도움이 될 것이라고 분석했습니다.
저금리 환경에서는 미국 주식과 채권이 동반 상승하는 경향이 있는 반면, 일반적으로 인플레이션 헤지로 사용되는 비수익성 상품(Non-yielding Commodities)은 매력을 잃는 경향이 있습니다.
재무부의 새로운 자료는 외국인 투자자들의 미국 증권에 대한 관심이 지속되고 있음을 보여줍니다. 8월과 9월 순자본 유입액은 3,000억 달러를 넘어섰습니다.
네덜란드 은행 ING의 수석 금리 전략가인 벤야민 슈뢰더(Benjamin Schroeder)는 "'미국 주식 매도' 전략은 4월 단 한 주 동안만 유효했습니다. 그 이후로는 완전히 '미국 주식 매수' 전략으로 전환되었습니다."라고 말했습니다.
TD 증권은 최근 몇 달 동안 미국 채권 펀드로의 자금 유입이 유럽을 앞지르고 있다고 지적했습니다. 벤치마크 국채 수익률은 여전히 독일 국채 수익률보다 100bp 이상 높은 수준입니다.
국제통화기금(IMF)에 따르면, 트럼프 대통령의 광범위한 감세 정책과 국방비 지출 증가로 인해 2020년대 말까지 미국의 부채 수준이 이탈리아와 그리스보다 더 높아질 것으로 예상됩니다.
고소득층에 대한 감세 정책에도 불구하고, 미국은 향후 5년간 연간 7% 이상의 재정 적자를 기록할 것으로 예상됩니다. 일론 머스크(Elon Musk)는 이러한 지속 불가능한 재정 정책 제안에 강력하게 반대했습니다.
의회 예산국(CBO)의 8월 기준 분석에 따르면, 새로운 관세 부과로 2025년에서 2035년 사이에 4조 달러의 세수가 발생할 것으로 예상됩니다. 그러나 초당파 정책 센터(Bipartisan Policy Center)는 이 법안이 비슷한 기간 동안 약 4조 1,000억 달러의 세수 감소를 초래할 것으로 추정합니다.
게다가, 일반 기금의 자금을 승인하고 집행할 권한은 오직 의회에만 있습니다. 뉴멕시코 대학교 재무학 교수인 라일리 화이트(Riley White)는 "하지만 의회는 실제로 그 권한을 제대로 사용하지 않고 있습니다."라고 비판했습니다.
부채 상환 비용 증가는 트럼프 대통령이 장기적인 통화 완화 정책을 추진하는 동기가 되었습니다. 투자자들은 연준이 다음 달 금리를 다시 인하할 것이라는 데 큰 기대를 걸고 있으며, 이는 미국 채권 가격 상승의 토대가 될 것입니다.
정책 입안자들 사이에서는 분열과 이견의 조짐이 나타나고 있습니다. 스티븐 미란(Stephen Miran), 미셸 보우먼(Michelle Bowman), 크리스토퍼 월러는 추가 금리 인하를 지지하는 반면, 다른 4명의 연방공개시장위원회(FOMC) 위원은 신중한 입장을 고수하고 있습니다.
미국 수익률 곡선의 단기 구간은 하방 압력을 받는 반면, 장기 구간은 트럼프 대통령 임기 말까지 새로운 고점을 기록할 수 있습니다. 따라서 2026년에는 수익률 곡선이 가팔라질(Steepening) 가능성이 높아 보입니다.
iShares 20+ Year Treasury Bond ETF를 매도하고 iShares Barclays Short Treasury Bond Fund를 매수하는 전략을 포함하는 (가정에 기반한) EBC의 포트폴리오 제안은 간단하게 구성될 수 있습니다.
이러한 수익률 곡선 가파르기(Steepener) 구조는 금융 및 부동산 부문에 긍정적인 신호입니다. 이는 단기 차입과 장기 대출에 의존하는 핵심 사업 모델의 수익성을 높일 수 있기 때문입니다.
파이낸셜 셀렉트 섹터 SPDR 펀드(Financial Select Sector SPDR Fund)는 최근 대형 은행들의 실적 호조에 힘입어 사상 최고치를 경신했습니다. 그러나 뱅가드 부동산 인덱스 펀드(Vanguard Real Estate Index Fund)는 데이터센터 리츠(REITs)의 부진으로 수년간 횡보세를 보였습니다.
부동산 ETF의 약세는 위험 대비 수익률 측면에서 매력을 높여줍니다. 2026년을 향해 수년간의 침체기를 겪은 후, 상업용 부동산(CRE) 대출이 증가하고 있어, 해당 부문의 잠재적인 상승세에 대한 낙관론이 커지고 있습니다.
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