اريخ النشر: 2025-10-10
كان الين على وشك تسجيل أكبر انخفاض أسبوعي له منذ عام، نتيجةً لتراجع فرص رفع أسعار الفائدة قريبًا. ويبدو أن تداول العملات، الذي كان شائعًا في السابق، والمراهنة على انخفاض سعر الين، على وشك العودة إلى الواجهة.
أثبتت هذه الاستراتيجية ربحيتها العالية خلال الأسابيع الأخيرة. فقد انخفض التقلب الضمني لشهر واحد في زوج الدولار/الين بأكثر من 40% عن أعلى مستوى له خلال العام، وبلغ أدنى مستوى له في أكثر من 12 شهرًا في سبتمبر.
وفي الوقت نفسه، ارتفعت القسط المدفوع للتحوط ضد انخفاض الين مقارنة بالمكاسب مقابل الدولار الأمريكي على مدى الشهر المقبل إلى أعلى مستوى في أكثر من ثلاث سنوات.
يتوقع المتداولون احتمالًا بنسبة 25% لتحرك بنك اليابان لاحقًا هذا الشهر. وصرح تاكوجي أيدا، المستشار الاقتصادي المقرب لتاكايتشي، بأن انخفاض قيمة الين الحالي مفيدٌ نظرًا لارتفاع سوق الأسهم.
عند سعر صرف 140 أو 150 ينًا للدولار، يصبح تصنيع السلع محليًا أمرًا ممكنًا. ويُسهم هذا المستوى من سعر الصرف في دفع دورة الاستثمار الرأسمالي نحو الارتفاع، كما يُشكّل حاجزًا أمام الرسوم الجمركية الأمريكية، على حد قوله.
ويتوقع بنك أوف أميركا أن ينهي الين العام عند 155 مقابل الدولار، في حين قال استراتيجيون في دويتشه بنك إنهم قرروا إغلاق مركزهم الصعودي للين، حيث "يبدو أن المحفزات الإيجابية مفقودة في الوقت الحالي".
ماسايوكي ناكاجيما، كبير استراتيجيي العملات في بنك ميزوهو بلندن، من بين من يتوقعون تسارع وتيرة بيع الين. ومن المرجح أن ينخفض سعر العملة اليابانية إلى نحو 180 مقابل اليورو.
حدود آبي الاقتصادية
لم تُحقق سياسة آبي الاقتصادية إنعاشًا كاملًا للاقتصاد الياباني بسبب عدم اتساق تنفيذها، والتحديات الهيكلية، وعدم تحقيق أهدافها السياسية. ورغم تحقيقها بعض التقدم، إلا أن تأثيرها الإجمالي كان متباينًا.
كان ركيزة "آبينوميكس" هي "الأسهم الثلاثة" المتمثلة في التيسير النقدي، والتحفيز المالي، واستراتيجية النمو. وُضعت عدة أهداف رقمية، مثل معدل تضخم يبلغ 2% ونمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 2% سنويًا.
وفقًا لشركة نومورا لإدارة الأصول، أثبتت الحزمة فعاليتها في مواجهة الركود الاقتصادي الذي استمر لسنوات. كما ارتفع عدد العاملين بشكل ملحوظ.
على الرغم من أن مؤشر أسعار المستهلك الرئيسي يسير على الطريق الصحيح لتحقيق الهدف بشكل مستدام، إلا أن هذا الاتجاه مدفوع إلى حد كبير بنقص العرض وليس بارتفاع الطلب. وقد امتدت موجة ارتفاع سريع في الأسعار في جميع أنحاء العالم بعد انتهاء جائحة كوفيد-19.
كانت الآثار الجانبية لأسعار الفائدة السلبية واضحة، بما في ذلك انخفاض ربحية القطاع المصرفي، وتشوهات السوق، وهروب رؤوس الأموال. يمتلك بنك اليابان أكبر ميزانية عمومية نسبةً إلى الناتج المحلي الإجمالي بين البنوك المركزية الكبرى.
يرى تاكايتشي أن الإنفاق المالي سيُقيّد بشدة بسبب ارتفاع الدين العام بشكل استثنائي. فعلى عكس الولايات المتحدة، لا تملك اليابان النفوذ المالي الكافي لتمرير معظم العبء إلى بقية العالم.
لا تزال التحديات الديموغرافية قائمة. انخفض عدد المواليد في اليابان إلى أقل من 700 ألف لأول مرة في عام 2024، مسجلاً أدنى مستوى قياسي للعام التاسع على التوالي، مما يثير الشكوك حول موقفها الأكثر صرامة تجاه الهجرة.
حبل مشدود للسياسة
سيستمع المتداولون الآن بعناية إلى خطابات واضعي أسعار الفائدة في الأسابيع المقبلة بحثًا عن أي تلميح إلى تباطؤ في مسار تشديد السياسة النقدية. قد تُعقّد الإدارة القادمة القرار النقدي.
ولقد جاءت الحالة الأكثر تطرفا للتدخل في عام 2013، عندما اختار آبي كورودا بنفسه لإعادة النظر في حذر بنك اليابان بشأن زيادة التحفيز في عهد محافظه آنذاك ماساكي شيراكاوا.
ولكن من المرجح أن يتضاءل حجم نفوذ تاكايتشي بسبب مخاطر التضخم، والانخفاض الحاد في قيمة الين، وضعف مكانة حزبها - وهي مشاكل لم تواجهها رئيسة الوزراء السابقة قط.
يُعتبر ارتفاع تكاليف المعيشة عاملاً رئيسياً في الخسارة الفادحة التي مُني بها الحزب الليبرالي الديمقراطي في انتخابات مجلس الشيوخ في يوليو. ومن المتوقع أن يؤدي تأجيل رفع أسعار الفائدة إلى تفاقم تضخم أسعار المستهلكين، وتقليص إنفاق الأسر الذي ارتفع لأربعة أشهر.
يعتقد إريك نيلسون، الخبير الاستراتيجي في الاقتصاد الكلي لدى بنك ويلز فارجو بلندن، أنه من غير المرجح أن يغير البنك المركزي الياباني مساره. وأضاف: "كان بنك اليابان يعلم بقدوم هذه الانتخابات، ومع ذلك أصدر توجيهات حازمة إلى حد ما برفع أسعار الفائدة في المستقبل".
قال وزير المالية الياباني كاتسونوبو كاتو يوم الجمعة إن الحكومة تشعر بالقلق إزاء التقلبات المفرطة في سوق الصرف الأجنبي مع تعرض الين لضغوط بسبب المخاوف المالية.
قال أتسوشي تاكيوتشي، المسؤول السابق بالبنك المركزي الياباني، إن السلطات اليابانية قد تتسامح مع انخفاضات معتدلة في قيمة الين ولكنها قد تتدخل إذا انخفضت قيمة العملة بشكل حاد نحو 160 ين مقابل الدولار.
إخلاء مسؤولية: هذه المادة لأغراض إعلامية عامة فقط، وليست (ولا ينبغي اعتبارها كذلك) نصيحة مالية أو استثمارية أو غيرها من النصائح التي يُعتمد عليها. لا يُمثل أي رأي مُقدم في المادة توصية من EBC أو المؤلف بأن أي استثمار أو ورقة مالية أو معاملة أو استراتيجية استثمارية مُعينة مُناسبة لأي شخص مُحدد.
