公開日: 2025-06-20
更新日: 2025-06-23
財政の持続可能性への懸念と迫りくる戦争を前に、金価格の30%上昇は、日本円、スイスフラン、米国債など他の伝統的な安全資産の上昇を覆い隠している。
指標となる10年米国債の利回りは4.3～4.4%で推移しており、年初来ほぼ横ばいとなっている。米国の信用格下げと広範な関税導入により、その魅力は低下している。
対照的に、金は、不安定性と不確実性の雰囲気、特に貿易摩擦とイラン・イスラエル紛争によって推進された需要により、数ヶ月にわたって継続的に最高値を更新し続けている。
5月の米国債の暴落は、他の主要市場でも売りを伴った。日本国債は、日本が米国との貿易協定締結に向けて進展を見せなかったため、最も大きな打撃を受けている。
テーパリングが続いているにもかかわらず、日本の債務残高は依然として経済規模(GDP)の2倍に上る。金利が上昇する中で、債務返済能力への懸念から円の上昇余地は限定的となる可能性がある。
スイス国立銀行(SNB)は木曜日に政策金利をさらに25ベーシスポイント引き下げ、0%とした。マイナス金利への回帰が濃厚となっている。スイスも日本と同様に、新型コロナウイルス感染症の流行以前から長年にわたり低インフレに悩まされてきた。
利息の付かない金に対する通貨の優位性は低下している。金はカウンターパーティリスクを伴わず、政府保有で発行され政府と結びついている他の安全資産とは一線を画している。
政府の選択
世界の中央銀行の記録的な割合が、危機時の金の好調なパフォーマンスやインフレに対するヘッジに惹かれ、今後12か月間に金の保有を増やす計画だ。
72の金融当局を対象とした調査では、43%が金準備の増加を予想していると回答した。これは前年の29%から上昇し、WGCとユーガブが収集した過去8年間のデータの中で最も高い数字となった。
「西側諸国は金の売却をやめ、新興市場国が買い始めており、追いついて金準備を積み増している」と世界金市場委員会(WGC)の中央銀行部門責任者、シャオカイ・ファン氏は述べた。
公式データによると、中国人民銀行は5月に7カ月連続で金準備金を増やしており、これはコストが上がっても外貨準備を多様化したいという中国政府の意向を反映している。
FRBは、今後のインフレ率上昇と経済成長率低下が予想される中、金利を据え置き、今年後半に2回の利下げを実施すると依然として示唆しており、これは金にとって追い風となる。
中東情勢の激化により政策ミックスに新たな不確定要素が加わり、エネルギー価格上昇の見通しが中央銀行の利下げを阻む潜在的要因となる。
ホワイトハウスによると、トランプ大統領は木曜日、イランを攻撃するかどうかを「2週間以内」に決定すると述べたが、大統領はこれに先立ちイラン攻撃計画への支持を表明していた。
混乱した世界
シティグループの基本シナリオによれば、金価格は次の四半期に1オンス当たり3.000ドル以上で推移し、2026年後半には1オンス当たり2.500ドルから2.700ドル程度に戻ると予想されている。
同銀行は、2025年第4四半期からの金投資需要の減少は、景気刺激策を目的とした米国の予算が発効し、トランプ大統領の政策が弱気ではなくなることで世界経済の成長に対する信頼感が改善することから生じる可能性があると指摘した。
これは、強気な見通しを維持した他のアナリストとは対照的だった。JPモルガンは4月、米国の景気後退確率の上昇を理由に、金価格が来年には1オンスあたり4.000ドルの節目を超えると予想していた。
指標となる原油価格は6月に23.5%急騰し、2月の水準に戻った。トランプ大統領がテヘランでの忍耐力を完全に失えば、エネルギー市場の強気相場は継続し、価格上昇圧力がさらに強まるだろう。
この対立は中国との緊張を高める可能性もある。コモディティ価格の高騰は中国の成長安定化能力を鈍らせ、イラン政権の崩壊は「一帯一路」構想を弱体化させるだろう。
イランのアラグチ外相は、ジュネーブでの欧州外相との会談を前に、イスラエルの攻撃が続く限りイランは誰とも交渉しないと述べた。
トランプ大統領は火曜日、日本は貿易交渉において「強硬」な姿勢を示しており、EUはまだ彼が考えるような公正な合意を提示していないと述べた。依然として暗い世界貿易の見通しは、金価格の上昇を支えている。
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