公開日: 2025-04-30
更新日: 2025-05-06
トランプ大統領の不安定な政策決定により国内資産からの巨額の流出が起こり、米国株は今年、過去30年以上で最大の差で世界の他の株式市場を下回った。
これは、大統領が経済成長を阻害し、インフレ率を押し上げることで、経済にさらに大きな負担をかけるだろうという予想を裏付けている。ドル安は、パフォーマンスの格差を拡大させる一因となっている。
それでも、米国株は依然として過大評価されている可能性がある。ゴールドマン・サックスは、米国の関税率が5%上昇するごとに、S&P500のEPSは概ね1%から2%下落すると推定している。
今年これまでのアナリストによる利益下方修正の数は不況レベルに達しているが、実際の下方修正の規模は比較的小さいようだ。
慎重な姿勢を維持する理由は他にもある。DeepSeekが開発したAIモデルは、米国の競合他社の数分の1のコストと計算能力でトレーニングされたとみられ、数十億ドル規模の設備投資が疑問視されている。
そのため、S&P 500の時価総額の3分の1を占めるマグニフィセント・セブンは、グループの予想PERが依然としてパンデミック前の水準を上回っているため、今後さらに苦境に陥る可能性がある。
米国は長年にわたり、その豊富な流動性、安定性、そして資産の安全資産としての地位によって資本を惹きつけてきた。しかし、政治的な不確実性により、米国は資本を預ける場所として信頼性が低下している。
資本の還流
現在、米国が景気減速に向かうのではないかという懸念からドルが下落しており、投資家らは、発展途上国の資産の見通しはトランプ大統領の貿易摩擦がどれだけの経済的打撃をもたらすかにかかっていると述べている。
2022年以降、投資家がこの資産クラスから引き揚げた2,110億ドル（今年の約300億ドルを含む）のうち少なくとも一部を発展途上国が引き揚げられるとの期待が高まっている。
BNPPのエコノミスト、ジェフ・シュルツ氏は、新興国市場は引き続きアウトパフォームし、より多くの資金を引き付ける可能性があると述べた。「しかし、それは今後数ヶ月で何が起こるかに大きく左右される」
一部の人々は、米ドル安が続く一方で米国が急激な景気減速を回避できれば、新興国の中央銀行は利下げによって経済成長を促進できると考えている。中国の安定へのコミットメントも、ある程度の支援材料となるだろう。
中国高官は月曜日、雇用と輸出業者を支援する計画の概要を示し、追加刺激策の可能性を示唆した。これは、政治局会議で企業支援のための的を絞った対策が求められたことを受けての発表だった。
ブルームバーグがまとめた取引所データによると、上海と深センの139社が約束した自社株買いは木曜時点で441億元に達し、2024年2月以来の高水準となった。
ジェフリーズによると、中国の主要発展途上国への輸出はトランプ大統領の最初の任期以来すでに2倍以上に増加しており、これが中国が米国の関税政策による脅威をそれほど受けていない理由である。
アジアがリード
輸出に力を入れており、米国の最も高い「相互」関税に直面しているアジア経済は、トランプ政権との貿易交渉において西側諸国よりも優位に立っている。
現在の東京のトップ貿易交渉官である赤沢亮正氏は、関税交渉のため数日中に予定されているワシントンへの2度目の訪問を前に、双方が交渉の全容についてまだ合意に至っていないと述べた。
米国と中国が行き詰まり、他の主要アジア国が急速に成長している中、北米と欧州の米国貿易相手国は依然として基本的なパラメータを理解しようとしている。
先週、ベセント外相は、米国と韓国は早ければ今週にも貿易に関する「理解の合意」に達する可能性があると述べた。韓国当局者は、具体的な合意の期限は7月上旬と見ていると述べている。
アジア諸国政府は、関税負担の軽減を目指し、対米貿易黒字の削減に躍起になり、米国産エネルギーの輸入拡大を目指している。インドは早ければ2月にも輸入を増やすことに同意している。
日本の債券と株式への海外からの月間流入額は、過去最高を記録する見込みだ。海外投資家による株式購入額は2年ぶりの高水準に達し、世界のファンドが米国資産に代わる資産を探している兆候がさらに強まっている。
IMFは、アジア太平洋地域の今年の成長率は3.9%に鈍化すると予測しているが、これは他の新興市場の予測を上回っている。アジアの世紀は、貿易摩擦の激化による逆風で終わることはまずないだろう。
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