公開日: 2025-09-18
更新日: 2025-09-19
金価格は、FRBの利下げ期待に支えられ、今週初めに3.700ドルを突破した。米国と中国の当局者がマドリードで貿易協議を行ったことを受け、世界の株価は過去最高値を更新した。
スコット・ベセント財務長官は、ソーシャルメディア・プラットフォーム「TikTok」に関する合意が成立したと述べた。トランプ大統領は昨年、CNBCのインタビューで、この中国製アプリは国家安全保障上の脅威だと考えていると語っていた。
中国の市場規制当局は月曜日、予備調査の結果、エヌビディアが独占禁止法に違反したと発表し、北京政府はこの半導体大手に対する調査を継続すると付け加えた。
これは、世界最大の2つの経済大国が金融の安定を優先し、全面的な貿易戦争を避けているものの、北京とワシントンのハイテク戦争が長引く可能性を示唆している。
さらに、欧州連合が中国からの輸入に依存していることから、ワシントンの要請に応じて、中国に対して直ちに高い二次関税を課すという点もアニマルスピリットを後押ししている。
LSEGリッパーのデータによれば、9月10日までの1週間で世界の株式ファンドからの純流出があった一方、債券ファンドは21週連続で純流入を記録し、短期金融市場は引き続き好調だった。
CBOによると、連邦政府の財政赤字は今年度2兆ドルに達した。それでもなお、指標となる10年国債の利回りは4%に迫っており、5ヶ月以上ぶりの低水準となっている。
森から抜け出して
JPモルガン・グローバル・リサーチは、世界のコアインフレ率が2025年後半に3.4%に上昇すると予測している。また、世界経済の成長率は1.4%に同時に低下し、中央銀行が全面的に金融緩和を行うと予想している。
関税の消費者物価への影響がようやく現れ始め、米国のコアインフレ率が上昇する可能性があります。一方、欧州では賃金上昇圧力が弱まっていることから、コアインフレ率が低下する可能性がある。
つまり、米国の実質金利は年末まで欧州の実質金利を上回り続ける可能性が高く、米ドル指数がこれまでに10%以上下落した後、ドルが反発することになる。
7月の財貿易赤字は、新貿易政策導入を控え、輸入が前倒しで急増したため、大幅に拡大した。市場は、今後約束通りより均衡のとれた貿易が実現できるかどうかに注目するだろう。
関税の消費者物価への転嫁は始まりつつあるものの、多くの企業が少なくとも一部の関税を負担しているため、その影響は限定的である。そのため、消費者支出は特に懸念されるものではない。
労働需要が弱まる一方で、トランプ政権による移民取り締まりの強化により労働供給も減少している。こうした複雑な状況から、政策当局は更なる人員削減に慎重な姿勢を維持するだろう。
GDPNowモデルによる第3四半期の成長率予測は3.1%で、前四半期の確定値3.3%を下回っている。経済が堅調であれば、技術的には自国通貨の需要が高まる。
より悪いシナリオ
ドル高は金価格にとって悪材料であり、特に金が買われ過ぎの領域に深く入り込んでいる状況ではなおさらだ。ただし、地政学的な緊張が高まると、ドルと金は連動して上昇する傾向がある。
このアノマリーは、欧州と中東の紛争が安全資産としての金とドルの需要を押し上げた2023年と2024年に発生した。トレーダーは現在、関連するニュースをほとんど無視している。
業界筋によると、ロシアの石油パイプライン独占企業トランスネフチは8月、ウクライナのドローンによる主要輸出港と製油所への攻撃を受けて生産者に対し、生産量を削減せざるを得なくなる可能性があると警告した。
同国中央銀行は金曜日、冷え込む戦時経済を支えるため、政策金利を100ベーシスポイント引き下げた。原油価格は下落に転じており、これはロシアによる大規模攻撃の一因となっている可能性が高い。
さらに、進行中の脱グローバル化は、予想される金価格の下落を抑制する可能性がある。近年、新興市場国は国際取引において自国通貨の利用を大幅に増加させている。
IMFに報告された世界外貨準備高における米ドルのシェアは第1四半期に57.7%に低下したが、ユーロ建て準備高のシェアは増加した。
発表されたデータによると、世界の中央銀行は7月に10トンの金を純購入した。購入ペースは鈍化しているものの、冷戦再燃の兆候が見られる中、現在の価格帯でも依然として積極的である。
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