公開日: 2025-08-11
米国株は大幅な下落の後、週足では小幅な上昇に転じている。一方、関税変更の波が押し寄せる中、金は3,400ドルに達した。金価格の変動を注目すると、安全資産への警戒感が高まっている兆候が見られる。
LSEGによると、先週金曜日時点でS&P500の予想PERは23.11倍と、約5カ月ぶりの高水準となった。国債利回りが依然として高いにもかかわらず、この指標は過去10年間の平均より30%高い水準となっている。
ゴールドマン・サックスの顧客向けメモによると、ヘッジファンドは直近1週間でテクノロジー株から過去12ヶ月で最大のペースで資金を逃がした。一方、生活必需品セクターの株は最も買われたセクターの一つになった。
一方、日本の投資家は8月2日までの週に外国株を大幅に売却した。また、外国長期債は2週連続で売り越した。
WGCによると、投資家の金需要の高まりと四半期平均金価格の過去最高記録の上昇により、世界の金需要は第2四半期に過去最高の1,320億ドルに増加した。
2025 年後半については、WGC は、短期的なドル高と株式市場の底堅さによりペースは鈍化する可能性があるものの、投資需要は引き続き堅調に推移すると予想している。
上海先物取引所にリンクする倉庫に保管されている金地金は、先物プレミアムの上昇により史上最高値に急騰した。これは、中国における金に対する強い強気のセンチメントを示している。
チェックメイト
ホワイトハウスは水曜日、インドに25%の追加関税を課すと発表した。これは、ロシアの石油を購入する国々を罰するというトランプ大統領の脅しを実行に移す最新の兆候だ。
インドは、米国が貿易相手国に課している関税の中でも最高額の一つに苦しむことになる。インドの石油大臣は先月、この関税がなければ原油価格は130ドルまで上昇していただろうと述べた。
ロシア産原油は制裁対象ではないものの、原油販売でモスクワが利益を上げる能力を制限するために価格上限が設定された状態で取引されていたため、ロシアはかつてバイデン政権からロシア産原油の購入を奨励されていた。
上限は60ドルに設定され、現在のベンチマーク水準を大幅に下回っている。そのため、2024～25年度に貿易赤字が大幅に増加した後も、インド政府は代替エネルギー源の模索に依然として消極的だった。
SVBエナジー・インターナショナルの社長サラ・ヴァクシュリ氏は、トランプ大統領は「インドで失われた米国の石油市場シェアと2022年以降の石油輸出の減少を取り戻し、インドへの同等の商品輸出を確保しようとしている」と述べた。
トランプ大統領は水曜日、同じ理由で中国への追加関税を発表する可能性があると述べた。しかし、中国による希土類鉱物の供給抑制は、トランプ大統領の姿勢を和らげるテコとなる可能性がある。
石油カルテルであるOPECが最近生産量を増やしたとしても、余剰生産能力が限られており、物流上の制約があることを考えると、短期間でこれほど大量の石油を補充するのは極めて困難だろう。
スピードバンプ
連銀は、最悪のシナリオでは、原油価格が１バレル/110ー120ドルに上昇した場合、インフレ率が約１％上昇し、消費者と企業のコストが上昇すると推定した。
米国の超党派シンクタンク、インターナショナル・スタディーズによれば、この新たな脅威は、消費財価格の上昇や米国企業の利益率低下を通じて、米国経済に打撃を与える可能性がある。
米国のGDPは第2四半期に予想以上に回復したが、その成長は主に輸入の減少によるもので、改善の大部分を占め、国内需要の増加率は2年以上ぶりの低水準だった。
企業と家計は貿易政策の不確実性に苦慮している。数ヶ月にわたる膠着状態にある交渉を経ても、カナダやメキシコといった一部の国との貿易協定は未だ最終決定に至っていない。
経済成長の基調指標となる国内個人購入者向け最終販売は1.2%増加しました。これは2022年第4四半期以来の国内需要の伸びとしては最も緩やかなものだった。
エコノミストは、下半期の成長率が低迷し、通年で約1.5%の成長にとどまると予想していた。労働市場の軟化も、利下げを求める声と一致する形で、この暗い見通しを強めている。
ラッセル2000指数は木曜日時点で下落したままであり、スタグフレーションへの懸念の高まりを反映している。しかし、景気刺激策が本格化し、新たな貿易環境が明らかになるにつれ、金価格の変動については急落する可能性がある。
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