今月、スイスフラン円は新たな最高値を記録し、市場関係者の注目を集めている。
これは、両国の金利差が通貨高を抑制するとの従来の予想に反する動きだ。背景には、スイスと日本の異なるマクロ経済環境、政策スタンス、そして高まる地政学的リスクが複雑に絡み合っている。
一方、政策当局は2025年度と2026年度の成長率とインフレ率の見通しを引き上げた。ロイターが1月に調査したアナリストは、現在の緩和サイクルにおける4回の利上げ後、7月まで何も行われないと予想している。
日銀は、国債利回りの更なる上昇を招くことなく、円の更なる下落を阻止するだろう。国債の暴落により、40年債利回りは4%を超え、2007年の導入以来の高水準となっている。
スイス国立銀行(SNB)は先月、短期的なインフレ見通しの弱さを理由に政策金利を0%に据え置いた。この決定は、スイスのインフレ率が0%(日本は2.9%)であることを背景に行われた。
マルティン・シュレーゲル総裁は、通貨高の影響により年末にデフレリスクが再燃する可能性を示唆しつつも、地政学的緊張が緩和されない限り為替介入は行わない方針を示している。
一方、日本政府高官は月曜日、外国為替に関してワシントンと緊密に連携していると述べたが、為替レート検査に関する報道については確認を拒否した。
現在の国際情勢は、中東やウクライナをめぐる緊張に加え、米国大統領選挙後の保護主義的・軍国主義的な政策への懸念が高まっている。こうした中、投資家は伝統的な安全資産への資金流入を強めている。
しかし、トランプ大統領は依然として選択肢を検討しており、決定が下された兆候はないと、関係筋はCNNに語った。イラン国営メディアによると、イランの抗議活動による死者数は3.000人を超えた。
マイク・ハッカビー駐イスラエル米国大使は火曜日、テロ組織との交渉よりもイランへの攻撃を支持する考えを示唆した。これは、ロシアが和平提案を繰り返し拒否している中での発言である。
プーチン大統領は、ウクライナがドンバス地方を割譲することは和平合意の「基本的」条件であると主張している。また、ウクライナに対するNATOのような安全保障の保証にも反対している。
グリーンランドの争奪戦は火に油を注ぐばかりだ。保護主義と軍国主義の新たな時代が幕を開ける中、投資家は安全資産、とりわけ金への資金流入をますます強めている。
しかし、ドルと円は出遅れていることが判明した。大西洋を挟んだ亀裂は欧州による国債の投げ売りにつながり、トランプ大統領の利下げ推進はFRBの独立性を試練にさらしている。
日本の高市首相は最大の貿易相手国である中国との関係を緊張させており(2月の日中定期便49路線が全便欠航)、地政学的リスク要因として円を売る材料ともなっている。
高市首相は権力基盤強化のために衆議院解散・総選挙に打って出る方針だ。今週発表されたNHKの世論調査によると、彼女の支持率は59%と、世論調査では高い支持率を示す一方、与党単独過半数を望む声は低く、選挙結果次第では政局が不安定化するリスクがある。
しかし、次の総選挙で与野党の最も望ましい力関係について尋ねたところ、自民党が単独で過半数を獲得することを望むと答えたのはわずか24%だった。
最大野党の立憲民主党は、自民党と26年間連立政権を組んできた公明党と合流し、「中道改革連合」という新党を結成した。
高市氏は、来たる衆議院選挙で与党が過半数を確保できなかった場合、辞任すると明言している。選挙結果は、日本の指導部交代のメリーゴーランドが終焉を迎えるかどうかの鍵となる。
さらに根本的な問題は、日本の巨額の財政赤字(対GDP債務比率230%超)であり、長年にわたる財政刺激策の持続可能性に対する懸念が、国際的なスイスフラン円の評価において、スイスの堅調な財政(債務比率約30.8%)と比べて円にマイナスに働いている可能性がある。
ベルンはEUと良好な関係を維持しているが、これは日本と中国の間には見られない規範だ。過去の介入が円の根本的な弱さを解消できなかったように、現在の状況下では、スイスフラン円の上昇傾向を直ちに反転させる要因は限られているようだ。今後の焦点は、日銀の利上げペース、SNBの通貨高への忍耐限度、そしてグローバルな地政学リスクの展開にある。
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