公開日: 2025-12-01
更新日: 2025-12-02
中国の製造業の景況感を示す2025年11月のPMI（購買担当者景気指数）が発表され、回復の道筋が依然として平坦でないことが浮き彫りになった。民間調査である財新（Caixin）製造業PMIは予想外に49.9と縮小圏に転落だ。一方、国家統計局（NBS）の公式製造業PMIは49.2と8カ月連続の縮小が続いている。
レーティングドッグのヤオ・ユー氏は、中国の製造業が「低迷状態」にあると指摘し、早期の政策対応の必要性を訴えている。
11月の財新製造業PMIは2025年7月以来の下落となり、10月の50.6から低下した。RatingDogは、景気減速の背景にあるいくつかの主要なストレスポイントを特定している。
新規受注の停滞:
国内需要はほぼ横ばいとなっており、民間部門の勢いが弱いことを示している。
雇用ショック:
企業はコスト削減を再開し、新たな雇用喪失につながっている。
在庫調整:
企業は短期的な需要に対する慎重さを反映して、ほぼ1年ぶりの速いペースで在庫を削減している。
価格圧力:
特に金属などの投入コストの上昇と生産価格の下落が相まって、利益率を圧迫している。
こうした課題にもかかわらず、輸出受注は8ヶ月ぶりの高ペースで拡大した。これは一時的な貿易休戦と、潜在的な関税導入を控えた前倒しの恩恵を受けたものと考えられる。しかしながら、この部分的な輸出増加は、国内需要の弱さを相殺するには至っていない。
NBSの公式製造業PMIは49.2で縮小傾向が続き、8ヶ月連続で50を下回った。詳しく見ると、企業規模による乖離が見られる。
中小企業:
PMIは49.1に回復し、6カ月ぶりの高水準となった。
大企業:
PMIは49.3に低下し、大手製造業の継続的な課題を反映した。
ハイテク製造業は依然として数少ない明るい兆しを見せており、PMIは50.1となっている。これは、戦略的セクターに対する政府の支援が限定的ではあるが、好ましい結果を示していることを示唆している。
ヤオ・ユー氏は11月のデータについて直接コメントした。
「この傾向は製造業の低迷を逆転させることはできなかった。」
「年間5％の成長目標に向けて全力で取り組む必要性を考慮すると、年末には供給側と需要側の双方で取り組みが強化される可能性がある。」
RatingDogは、この縮小は政府がGDP目標の達成を支援するために12月により積極的な対策を実施する必要があるかもしれないという明確なシグナルだと解釈している。
中国の製造業は、国内需要の弱体化、不動産市場の冷え込み、サービス業とハイテク産業への構造シフトの影響を受け、2024年半ば以降、徐々に減速している。
11月の民間部門PMIの縮小は、公式PMIの8カ月連続の縮小と相まって、中国の産業活動がまだ安定していないことを示している。
RatingDogは、歴史的傾向から、民間調査は公式データよりも早くストレスの兆候を示すことが多いと指摘し、早期の警告サインを見つけるためにCaixin PMIを監視することの重要性を強調している。
年末が近づく中、政策当局は成長刺激策のプレッシャーにさらされています。考えられる対策としては、以下のようなものがある。
金銭的支援:
信用力を確保するために流動性を注入し、ベンチマーク金利を調整する。
財政措置：
消費バウチャー、税制優遇措置、戦略的製造業部門を対象とした補助金。
産業政策:
国内需要の弱さを補うため、ハイテク産業と輸出志向型産業を支援する。
中国の製造業の動向は世界経済にも影響を及ぼする。RatingDogは、タイムリーかつ的を絞った介入がなければ、このセクターは年間GDP成長率目標である5%の達成に苦戦する可能性があると示唆している。11月のPMIデータは、12月にさらに積極的な政策措置を講じるきっかけとなる可能性がある。
中国の製造業の減速は世界的に広範な影響を及ぼす。
通貨市場:
オーストラリアドル（AUD）は、貿易へのエクスポージャーを考慮すると、中国の工業データに引き続き敏感である。
商品価格:
国内需要の減少により、銅、鉄鉱石、その他の工業用金属の価格が下落圧力を受ける可能性がある。
グローバルサプライチェーン:
輸出の好調が国内の弱さを部分的に相殺するかもしれないが、中国における不確実性により生産スケジュールや貿易の流れが混乱する可能性がある。
投資家は次の点を考慮する必要があります。
セクターの選択:ハイテク製造業や輸出志向の企業は回復力を提供できる可能性がある。
通貨リスク:豪ドルおよびその他の商品連動通貨は、中国の景気減速の影響を受ける。
グローバル分散:中国の国内需要の低迷により、ポートフォリオにおける地理的分散の重要性が高まっている。
RatingDogは、年末の成長の「急加速」の可能性を評価するために、12月のPMIデータと政策発表を注意深く監視することを推奨している。
| インジケータ | 2025年11月 | 2025年10月 | 状態 |
|---|---|---|---|
| 財新製造業PMI | 49.9 | 50.6 | 収縮（予想外） |
| 公式NBS製造業PMI | 49.2 | 49.0 | 収縮期（8ヶ月目） |
| NBS非製造業PMI | 49.5 | 50.2 | 収縮 |
| 財新輸出注文 | 上昇 | -- | 8か月ぶりの高値 |
1. 2025年11月の中国Caixin製造業PMIはいくらだか?
中国の財新製造業PMIは2025年11月に49.9に低下し、民間部門の製造業活動の縮小を示唆している。この低下は、輸出受注の一時的な増加にもかかわらず、国内需要の低迷を反映しており、産業部門が依然として抱える課題を浮き彫りにしている。
2. 公式 NBS 製造業 PMI は何を示しているか?
NBS製造業PMIは49.2となり、8ヶ月連続で50を下回っている。この持続的な縮小は、産業全体の成長が鈍化していることを示しており、中小企業はある程度の回復力を示しているが、大企業は依然として事業運営上の圧力に直面している。
3. RatingDog は 11 月のデータに関してどのような洞察を提供しているか?
ヤオ・ユー氏が率いるレーティングドッグは、中国の製造業の低迷を浮き彫りにしている。輸出の伸びにもかかわらず、国内需要の低迷、雇用圧力、利益率の低下といった構造的な課題が示唆されており、年末の経済目標達成を支援するために政府が介入する可能性が出てきている。
4. 2025 年 11 月にパフォーマンスが良かったセクターはどれだか?
ハイテク製造業は緩やかな拡大を示し、PMIは50.1となった。これは、政府の的を絞った支援と戦略的な優先順位付けを反映している。輸出志向の企業も一時的に恩恵を受けたが、国内消費の低迷を受け、他のほとんどのセクター、特に伝統的な製造業は縮小した。
5. 11月のPMIは世界市場にどのような影響を与えるだろうか?
中国の製造業の減速は、銅や鉄鉱石を含む世界の商品価格、そして豪ドルなどの貿易関連通貨に影響を及ぼす可能性がある。投資家は、中国経済の勢いと政策対応に関する洞察を得るために、PMIの動向を注意深く監視する必要がある。
結論
2025年11月のPMIデータは、中国の製造業の回復が予想以上に鈍く、基盤が脆弱であることを改めて示した。輸出のみに依存しない、内需と革新を柱とした持続可能な成長モデルへの転換が急務だ。投資家は、今後の政策対応と内需動向の細かい変化に注意を払いながら、中国の製造業及び中国経済の行方を見極める必要がある。
免責事項: この資料は一般的な情報提供のみを目的としており、信頼できる財務、投資、その他のアドバイスを意図したものではなく、またそのように見なされるべきではありません。この資料に記載されている意見は、EBCまたは著者が特定の投資、証券、取引、または投資戦略が特定の個人に適していることを推奨するものではありません。
