公開日: 2025-04-11
更新日: 2025-04-14
米国株は水曜日、数年ぶりの大幅上昇を記録し、トランプ大統領が関税の一時停止を宣言したことを受け、S&P500種株価指数は水曜日に2008年以来最大の上昇を記録した。
スコット・ベッセント米財務長官はその後、交渉が進むにつれ、中国を除く全ての国が、以前発表されていた高い関税率から引き下げられた10%の基本関税率に戻ると明言した。
トランプ大統領が4月2日に全面関税を発表して以来、米国資産の売りは広範かつ深刻になっている。ドイツ銀行は、世界が国際金融システムにおいて未知の領域に足を踏み入れていると述べた。
バンク・オブ・アメリカ・グローバル・リサーチとオッペンハイマー・アセット・マネジメントは月曜日、ウォール街の調査会社として、S&P500指数の年末目標を6.000以下に引き下げた最新の調査会社となった。
オッペンハイマーは目標株価を7.100から5.950に引き下げたが、米国株に対する「オーバーウェイト」のスタンスは維持した。バンク・オブ・アメリカは目標株価を6.666から5.600に引き下げ、ウォール街で最も低い水準とした。
同様に、BMOキャピタルは水曜日に年末目標を、現在の水準を依然として大幅に上回る以前の6.700から9%引き下げて6.100とした。これは、最近の売りのスピードと深刻さを理由に挙げている。
ゴールドマン・サックスによると、先週木曜日、ヘッジファンドはネットベースで約15年ぶりの大幅な売り越しを記録し、同時に2011年以来最大の弱気相場入りを果たした。
景気後退への懸念
ゴールドマン・サックスは、米国の景気後退確率を35%から45%に引き上げた。投資銀行による同様の予測が相次ぐ中、同社が1週間で2度目の予想引き上げとなった。
同社は、2025年の米国の成長率見通しを1.5%から1.3%に引き下げた。これは、ウェルズ・ファーゴの1%という予想を上回っている。
少なくとも7つの主要投資銀行が、関税が米国のインフレを加速させるだけでなく、他国からの報復措置を誘発するのではないかとの懸念から、景気後退リスクの予測を引き上げた。
| 銀行 | 米国の景気後退の可能性 |
| JPモルガン | 60% |
| S&Pグローバル | 30～35% |
| HSBC | 40% |
インフレスワップ市場では、トランプ大統領の関税が消費者物価に短期的に大きな影響を与えるものの、今後数年間で下落すると見込んでいる。3月の指標は、物価圧力が緩和した最後の時期となる可能性がある。
コアインフレ率は、住宅費やサービス費の高騰により、依然として高止まりしている。インフレ期待の高まりと、景気後退への自滅的な懸念の高まりにより、FRBは「様子見」姿勢を維持している。
FRBは、高インフレと高失業率のどちらかを選ばざるを得なくなる可能性がある。トランプ大統領の絶えず変化する貿易政策も、意思決定を複雑化させている。
リッチモンド連銀のトーマス・バーキン総裁は、消費者はパンデミック期の複数回の景気刺激策で積み上げた貯蓄が底をつき、高価格に直面して支出を大幅に減速させる可能性があると述べた。
悲観的なシナリオ
今回の株価下落は、ウォール街において最も急激で集中的な売りのひとつとなっており、そのスピードと激しさは、2020年の新型コロナによる急落や、2008年の金融危機時の下落と並ぶレベルだ。
一部のアナリストによる最悪のシナリオでは、S&P 500指数は史上最高値から約50%下落するとされており、これは2000年のドットコムバブル崩壊後の状況に匹敵する。
LSEGデータストリームによると、S&P 500指数の予想株価収益率(PER)は、2月の予想12ヶ月利益の22.4倍から、先週金曜日時点では18.4倍に低下した。これは過去10年間の平均と同水準だ。
この指標は、FRBが急上昇するインフレを抑えるために利上げを行っていた2022年には15.3倍まで低下した。さらに、現在の評価では関税が企業利益に与える損害はまだ反映されていない。
ファクトセットのデータによると、S&P 500構成企業の利益は第1四半期に6.8%、通年では11.2%増加すると予想されている。しかし、ネッド・デイビス・リサーチによると、景気後退期には利益は平均して年率24%減少する。
モーニングスターは、関税はサプライチェーンから人件費、価格体系、顧客行動に至るまで、米国企業のビジネスモデルの様々な側面に波及効果をもたらす可能性があると指摘している。
今後の決算シーズンで発表される大きなニュースは、将来の見通しに関するものになる可能性が高い。米国の貿易相手国の中には、合意が遅れる可能性があり、業績予想の実現可能性はより低くなるだろう。
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